Search Funds
Empreendedorismo por aquisição, análise e criação de valor
O Search Fund é um modelo de empreendedorismo por aquisição no qual um empreendedor, conhecido como Searcher, capta recursos para identificar, avaliar e adquirir uma empresa existente e, após a aquisição, assumir sua gestão.
Ao combinar capital de investidores com a atuação direta do Searcher na gestão da empresa, o modelo cria uma estrutura voltada à continuidade, profissionalização, crescimento e criação de valor no médio e longo prazo.
O que é um Search Fund?
Em vez de criar uma empresa do zero, o Searcher busca adquirir uma empresa já existente, com operação estabelecida, histórico de resultados e potencial de crescimento. O processo começa com a captação de recursos para financiar a busca por uma empresa-alvo. Durante essa fase, o Searcher pesquisa o mercado, avalia oportunidades, visita empresas, conduz análises e conta com assessores jurídicos, financeiros, contábeis e outros especialistas. Após identificar uma oportunidade adequada, o Searcher apresenta a empresa aos investidores e estrutura o capital necessário para realizar a aquisição. Com o fechamento da transação, o Searcher normalmente passa a assumir uma posição executiva, frequentemente como CEO, e trabalha diretamente na profissionalização, expansão e criação de valor do negócio. O modelo combina, portanto, empreendedorismo, investimento e aquisição de empresas existentes.
Um modelo que vem ganhando espaço
O modelo de Search Fund, criado nos Estados Unidos e posteriormente disseminado para outros mercados, vem ganhando espaço internacionalmente como uma alternativa de empreendedorismo por aquisição. Segundo o International Search Fund Study 2024, elaborado pelo IESE Business School em colaboração com a Stanford Graduate School of Business, foram identificados 320 Search Funds internacionais formados em 40 países e cinco continentes até 31 de dezembro de 2023. Somente em 2023, foram registrados 59 novos Search Funds e 31 aquisições fora dos Estados Unidos e Canadá. O Brasil também aparece entre os mercados acompanhados pelo estudo, com 34 Search Funds lançados no histórico analisado até aquele período.
Fonte: IESE Business School, International Search Funds, 2024. Dados até 31/12/2023.
O mercado brasileiro de Search Funds
O mercado brasileiro também vem apresentando crescimento e maior estruturação do ecossistema de Search Funds. Segundo dados da Spectra apresentados na 1ª Conferência Latino-Americana de Search Funds, realizada pelo Insper em janeiro de 2025, 29 novos Search Funds iniciaram sua captação em 2024, número equivalente ao total dos três anos anteriores combinados. Naquele momento, havia 45 Search Funds em busca de empresas na América Latina, sendo 27 no Brasil. Entre os Search Funds brasileiros, 16 estavam em fase de captação de recursos. O mesmo levantamento indicou que o valor médio das empresas-alvo no Brasil era de aproximadamente R$ 82 milhões, com 59% do capital proveniente de investidores e o restante estruturado por meio de dívida ou pagamentos escalonados. Esse movimento amplia o espaço para empreendedores, investidores e assessores especializados em processos de aquisição de empresas de pequeno e médio porte.
Fonte: Insper / Spectra. Dados apresentados na 1ª Conferência Latino-Americana de Search Funds, realizada em janeiro de 2025, referentes ao mercado de 2024.
O ciclo de um Search Fund
Da captação à criação de valor.
Recursos destinados à fase de busca, incluindo remuneração do Searcher, prospecção, deslocamentos, análises e contratação de assessores.
Identificação, triagem e avaliação de empresas que possam atender à tese de investimento.
Após a identificação da empresa-alvo, estruturação do capital, negociação, Due Diligence e demais etapas necessárias para a aquisição.
Após a aquisição, o Searcher assume a gestão e passa a atuar diretamente na condução e desenvolvimento do negócio.
Profissionalização, crescimento, geração de valor e, posteriormente, eventual realização do investimento.
Duas etapas de capital, dois objetivos distintos
O Search Capital financia o período em que o Searcher se dedica à identificação e avaliação de empresas-alvo.
Como referência de ordem de grandeza, o Search Capital pode ficar na faixa de US$ 300 mil a US$ 600 mil (aproximadamente R$ 1,6 milhão a R$ 3,1 milhões, à cotação de R$ 5,23 por dólar em 02/10/2026), dependendo da estrutura do Search Fund e do mercado em que a busca é realizada.
Após a identificação da empresa-alvo, inicia-se uma nova etapa de captação: o Acquisition Capital. Esse capital é destinado à aquisição da empresa e pode envolver recursos dos investidores iniciais e de novos investidores, além de outras fontes de financiamento utilizadas na estrutura da transação. Como referência, o Acquisition Capital pode variar aproximadamente entre US$ 5 milhões e US$ 25 milhões (aproximadamente R$ 26 milhões a R$ 131 milhões, à cotação de R$ 5,23 por dólar em 02/10/2026), dependendo das características da empresa e da estrutura da aquisição. Os valores efetivamente necessários podem variar significativamente de acordo com o porte da empresa, valuation, estrutura de capital, dívida, pagamentos escalonados, earn-outs e demais condições negociadas na transação.
O que os Search Funds procuram?
O Search Fund normalmente busca empresas já estabelecidas, com operação madura e capacidade comprovada de geração de resultados, mas que apresentem oportunidades de crescimento, profissionalização, sucessão ou expansão. Entre as características frequentemente observadas estão:
O objetivo não é simplesmente adquirir uma empresa, mas identificar um negócio que possa ser desenvolvido pelo Searcher com o apoio dos investidores.
De acordo com o estudo do IESE, empresas com receitas recorrentes e de qualidade, EBITDA consistente e perspectivas de crescimento no setor estão entre as características mais observadas nas empresas-alvo. Tecnologia, manufatura, saúde e transporte e logística estão entre os setores mais procurados internacionalmente. Essas características representam tendências observadas no mercado internacional, e não requisitos obrigatórios. Cada Search Fund possui sua própria tese de investimento.
A aquisição é apenas o começo
Uma das características que diferencia o Search Fund de uma aquisição puramente financeira é o papel desempenhado pelo Searcher após o fechamento da transação. O Searcher não atua apenas como investidor. Ele assume a responsabilidade pela gestão da empresa e passa a trabalhar diretamente na execução da estratégia de crescimento e criação de valor. Por isso, a análise da empresa-alvo precisa ir além da avaliação do preço de aquisição. É necessário compreender como o negócio gera resultado, quanto caixa efetivamente produz, quais recursos são necessários para sustentar sua operação e quais riscos podem afetar sua capacidade de crescimento após a aquisição.
Antes de adquirir uma empresa, é preciso entender o negócio por trás dos números.
A Due Diligence é uma etapa fundamental para compreender a realidade econômico-financeira da empresa-alvo e identificar fatores que podem afetar o preço, a estrutura da transação ou a capacidade de geração de valor após a aquisição.
No contexto de um Search Fund, a análise deve ajudar a responder perguntas como:
Como a Expersult pode apoiar Search Funds
A Expersult aplica sua experiência em Financial & Accounting Due Diligence, Transaction Advisory e consultoria financeira e contábil às necessidades de Searchers e investidores durante a avaliação e aquisição de empresas.
Quality of Earnings, análise e normalização do EBITDA, receitas, capital de giro, dívida líquida e dívida-like, geração de caixa, EBITDA-to-cash, análise patrimonial, qualidade de ativos e passivos, itens não recorrentes e ajustes de preço.
Exposição tributária, contingências, créditos, regularidade fiscal, riscos tributários e potenciais impactos financeiros da transação.
Contingências, passivos, exposição relacionada a empregados e prestadores, riscos previdenciários e potenciais impactos financeiros.
Análise de mecanismos de preço, Working Capital Target, Net Debt, ajustes de fechamento, revisão de balanços de closing, Earn-out e suporte técnico durante a negociação.
Mais do que avaliar uma empresa, é entender o que será necessário para fazê-la crescer.
Em um Search Fund, a aquisição representa o início de uma nova etapa para o negócio. Por isso, uma análise financeira e contábil bem estruturada não deve se limitar à identificação de ajustes no preço. Ela também pode contribuir para que o Searcher compreenda a qualidade dos resultados, a dinâmica do capital de giro, a geração de caixa, a estrutura de endividamento e os principais fatores que poderão influenciar a gestão da empresa após o fechamento. A Due Diligence passa, assim, a ser uma ferramenta de suporte à decisão e de preparação para a gestão do negócio adquirido.
Search Funds exigem uma visão clara do negócio antes da aquisição.
A Expersult apoia Searchers e investidores na análise econômico-financeira das empresas avaliadas para aquisição, com atuação em Due Diligence Financeira e Contábil, Tributária, Trabalhista e Previdenciária.
Antes de adquirir uma empresa, é preciso entender o negócio por trás dos números.
Este material tem caráter informativo e não substitui a análise de um caso concreto.
Vamos avaliar o contexto da sua operação.
Uma conversa inicial é suficiente para entender o estágio, o escopo adequado e o formato de trabalho.